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邱志昌:匯率穩定是台股續揚關鍵

 

年初以來的電子股走勢,似乎不如投資者在201711月中所做的預測。如果在2018年初,拿美國蘋果(Apple)公司的K線圖,與台灣蘋果概念股做比較,將對兩者的穩定程度差異感到訝異。前者進行區間整理,但後者如大立光(3008)、鴻海(2317)等則呈下跌走勢。

大立光股價從2017年第4季的5,900元一路下跌到2018118日的3,985元。這種波段下跌方式,完全不像過去股王一路雄赳赳上揚的態勢。而從前陣子電子股表現不如預期可以看出,在美國聯準會(Fed)升息、縮表,以及川普政府即將實施史上最大減稅政策下,國際外資對新興國家開始失去信心,擔心全球開發中國家資金往美國跑,股票變成外資提款機。

美國稅改政策實施後,個人免稅額將由6,300美元調高到12,000美元,企業稅率則從35%降至21%,對美國以外的企業相當有利,就連台灣鴻海集團都到威斯康辛州投資了,更遑論中國與其他新興國家的大型企業。在這種情況下,當台股內資在低價股中大進大出時,打算換掉電子股的外資則是將主力聚集在金融股,部分火力則分散到非電子各類股。外資轉換投資主力期間資金攻勢可謂一波又一波。

 

 

外資雖賣超台股

看好匯差仍持多頭態度

那麼為何外資在2017年第4季賣超台股後,仍持多頭態度?這個問題要從外資賣超台股的原因說起。

首先,201795日,聯準會縮表宣告符合市場共識,但減稅規模就很意外了,川普打算在未來10年內,動用1.4兆至2兆美元,推動經濟成長,促成GDP成長率達到3%5%。在這樣美麗的願景下,外資於去年8月就開始往美國資本市場奔跑。

再來,新興國家不敢馬上跟隨Fed升息,因為顧慮到外銷產品價格競爭力,但如果匯率不跟著美元往上升,雙方利率越拉越大,最後資金會再往美國股市移動。同時外資也感受到,他們在新興市場的資金其實可以匯回美國投入電子股,因為股價有利基,且美元匯率貶值機率越來越低。於是在20171220日,美國國會通過稅改後,外資又發動一波換股賣壓。

這波賣超與20178月到11月時不同,當時是為獲利了結,12月底之後是為防範匯損。隨後部分新興國家為防止資金外流,也跟進美國升息,例如韓國央行。20171215Fed4次升息宣告後,韓國央行便心一橫馬上跟進,其目的是在維持股價穩定,希望能留住外資。

金融帳的心態改變在低股價誘因下出現反轉,例如在20161月中,新台幣兌換美元為33元台幣兌1美元,台股加權指數7,000多點時,外資認定台股價值被低估,因此不斷將資金匯入台灣股市。而在20178月後,新台幣匯率達到30元兌換1美元,股價指數達到萬點,價差、股息與匯率都賺到了,於是先行對股息與價差落袋為安。

而現在獲利關鍵還有匯差,在確定新興國家央行會跟進升息下,外資對新興國家匯率燃起不貶值或緩升的預期。儘管電子類股,如蘋果概念股股價,從最高價到2018年初最多跌掉約20%,但外資換股到各類股中卻遍地開花、價差與匯差的賺頭在電子類股消失,卻出現在其他類股上。

為何新台幣匯率不弱反強?因為外資對整體台股長期後勢,並沒有集體與全面偏空;台股結構中還有不少類股,被外資認為市價被低估。這可以從201711月底,金融與電子類股指數分道揚鑣看出來;或許是為期貨結算需要,或許外資真的依照財務理論的事件分析法操作……

本專欄僅代表專家個人觀點
 
全文未完,完整內容請見《Money錢》2018年2月號第125期

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