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全球瘋挖礦 半導體產業喜又怕


虛擬貨幣價格波動大、需求不穩定

半導體廠商樂觀看待今年景氣,其中有部分來自挖礦機需求,在虛擬貨幣價格波動大、挖礦機需求不穩定及成本逐漸墊高下,半導體產業恐因挖礦機客戶抽單下修營運展望。

去年最瘋狂的投資商品,想必就是比特幣(Bitcoin)!從年初999美元起漲,到12月創下歷史天價19,187美元,漲幅高達1,820%。隨著比特幣價格不斷創新高,全球掀起挖礦熱潮,NVIDIA、AMD高階顯示卡缺貨頻傳,挖礦機廠商也不斷向半導體廠商追加訂單。

以全球最大挖礦機廠商比特大陸為例,該公司在2017年營收達143億人民幣,成為中國第2大IC設計廠,僅次於華為海思;旗下主力產品螞蟻礦機S9,售價不到2萬人民幣,採用189顆B1387晶片,由台積電16奈米FinFET代工。

為提高挖礦效率
帶動相關企業營收成長


根據定錨研究團隊調查,全球晶圓代工龍頭台積電(2330)約有5%營收來自挖礦機ASIC訂單,加計NVIDIA高階顯示卡訂單的隱性需求,實際營收占比更高;聯電(2303)的14奈米首家客戶,也是挖礦機廠商BitFury。

失去高通(Qualcomm)高階手機晶片Snapdragon 855及數據機晶片X24訂單的三星,近期也積極爭取挖礦機ASIC訂單,以彌補高通轉單台積電的產能缺口。

挖礦機廠商最重視效能及功耗,為提高挖礦效率、降低能源成本,所以挖礦機ASIC通常會在先進製程投片,但先進製程晶片的開發設計門檻非常高,挖礦機廠商通常必須尋求矽智財(Silicon Intellectual Property,簡稱IP,指不生產晶片、單純出售電路設計架構的智慧財產授權公司)及設計服務商協助。

例如台積電旗下設計服務商創意,去年受惠高效能運算(HPC)及虛擬貨幣ASIC晶片需求,帶動16奈米製程營收較前一年度成長118%,7奈米製程可望在今年持續增溫;而聯電旗下設計服務商智原,近期也宣布將與三星結盟,爭取中小型挖礦機業者ASIC晶片委託設計訂單。

虛擬貨幣價格波動大
讓挖礦機需求不穩定


專業封測代工廠也是挖礦熱潮的受惠者,月光(2311)、矽品(2325)、力成(6239)、超豐(2441)等,都有部分營收來自挖礦機ASIC。根據定錨研究團隊估算,2017年挖礦機ASIC訂單,貢獻晶圓代工產值約19億~20億美元,封測產值10億~11億美元,約占全球晶圓代工產值3%~4%、封測產值4%~5%。

但定錨研究團隊對於挖礦機廠商的營運模式,仍抱持以下4點疑慮。

第一,挖礦機ASIC是高度客製化的晶片,從產品開發到實際量產、出貨,最少需要3~6個月的時間,若這段期間內比特幣價格重挫,等到挖礦機上市後,實際銷售量很可能會大幅低於預期,廠商也將面臨所謂Time to Market(一個新產品從構思到實際推入市場所用的時間)風險。

第二,比特幣價格波動劇烈,挖礦機ASIC需求不穩定,將放大半導體產業景氣循環幅度。假如比特幣價格屢創新高,挖礦機ASIC需求轉強,當然有助半導體產業成長;若比特幣價格重挫,挖礦機ASIC需求凍結,也會對半導體產業景氣造成負面影響,整體來說不見得是好事。

第三,虛擬貨幣能否成為未來趨勢,仍有很大的疑問,且去中央化的設計將直接挑戰國家主權。就經濟本質而論,古代使用的金屬貨幣,或是現今使用的法定貨幣,都具備一定程度的保值性,建立在此基礎上,儲蓄行為才有意義,但虛擬貨幣價值波動劇烈,無法滿足人類的儲蓄行為。

成本逐步墊高
景氣樂觀中含隱憂


此外,鑄幣權是國家主權的象徵,政府可以藉此調控國家的金融體系,一但虛擬貨幣去中央化的特性威脅到國家主權,勢必引發各國政府以法令強制禁止。

第四,比特幣挖礦難度越來越高,成本逐步墊高,並挑戰各國能源政策。由於挖礦需要耗費大量電力,隨著挖礦難度提高,耗費的電力也越來越多,並且會高度集中在某些電力成本便宜的國家。例如在冰島,虛擬貨幣挖礦所耗費的電力,已超過全國民生用電總額,引起政府注意。

綜合以上,投資人必須留意,雖然半導體廠商樂觀看待今年景氣,但這其中有部分是來自於挖礦機ASIC需求,一旦比特幣價格低於挖礦成本,半導體產業恐面臨挖礦機客戶抽單,屆時很可能下修營運展望,尤其是營收有較高比例來自挖礦機客戶的廠商。

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