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找買點3類債市大解析!

除了從6面向來了解熱門債券市場的基本體質,投資前景與風險仍是獲利關鍵,因此,將台灣熱門債券市場分成3大類,本刊邀請野村投信固定收益產品主管謝芝朕、國泰投信債券投資部副總古學敏、安聯投信投資研究管理處副總裁陳彥良、元大新興雙印4年到期債券基金經理人林培珣這4位債券專家,幫讀者剖析市場前景、風險,並提供操作建議。
這3類分別是:➊潛力明星:中國當地債、印度債與印尼債;➋今年最夯:亞洲債、新興市場債;➌萬年長青:全球總合債、全球高收債。
 
潛力明星1
中國當地債
持續開放腳步 市場規模坐3望2

人民幣計價的中國離岸債市(又稱點心債)與當地債市均具投資潛力,點心債基金已在台銷售多年,純中國當地債的2檔ETF則是今年初才開始在台灣銷售,但已備受投資人關注,中國當地債確實是潛力新星。
 
利多         
1.去年7月中國政府開放債券通,減少外資進出限制,外資在銀行間債券市場開戶數持續增加。
2.彭博巴克萊、花旗、摩根等外資機構,計畫把中國債市納入編制的指數內,預期外資將持續流入中國,外資參與比重偏低情況將逐步改善。
3.人民幣匯率大貶機率低。
4.整體債市規模約11兆美元,全球第3大,且官方具調控力,無須擔心流動性問題。
5.中國債市的實質殖利率較高,金融去槓桿化衝擊消化完畢,人行有望再度透過降準來調控市場資金,中國債市潛在價差空間可期。
 
風險
1.信用成長快,中國政府的利率調控政策若失效,將可能引發利率快速彈升,造成信用泡沫破掉危機。
2.0預期長期通膨偏穩定,但若通膨失控,將是重大風險。
 
操作建議
1.原先套牢人民幣者,適合以人民幣買進中國內地債或點心債。
2.約三分之一資金配置,不宜重押。
 
潛力明星
印度債
今年偏空
下半年逢低分批買進

去年台灣才引進印度債券基金,並標榜印度債市與其他債市的相關性低,可納入投資組合中,有利降低全球金融市場大跌的衝擊。然而逾半年的修正,讓原先看好買進的投資人先體驗了單一債市的風險。
 
利多
1.印度債價格偏跌,收益率因此增加。
2.明年將有大選,預期選前或有政策利多,印度債市有機會止跌回穩。
3.外資參與比例低於5%,政府計畫小幅開放外資投資比例。
 
風險
1.財政赤字突破3%目標,且持續攀高,導致新財政年度計畫的發債量增加,但因限制外資以及主要買方銀行的持債比已達4成,遠高於法定的19.5%,供給大於需求,拖累債券價格。
2.因財政支出有很大比例仰賴商品服務稅(GST)稅收,若GST稅收不夠,下半年可能增加發債計畫,發債量無法有效降低。
3.供給大於需求情況今年內難以大幅改善,印度債市全年偏空。
 
操作建議
1.印度債市風險主要來自內部,應持續關注財政赤字、通膨、GST稅收情況。
2.非常不重視短期資本利損,風險承受度較高的投資人較適合投資印度債。
3.下半年再分批布局或定期定額投資,除以較低價格買進來享有較高收益外,也因明年大選後,建設計畫持續進行,債市表現有機會回穩。
 
潛力明星
印尼債
債市趨勢往上
趁修正買進

印尼債市體質不錯,外資占比高達4成。今年4月13日國際信評機構穆迪 (Moody's)調整印尼債信評級與評級展望,將印尼長期發行人和優先無擔保債信評級由 Baa3,向上調升至 Baa2;債信展望由「正面」調整為「穩定」。
 
利多 
1.政府的基礎建設與改革對經濟體質有助益,基本面良好。
2.債市體質穩健,近3個月3次被調升信評外,下半年仍有機會再被調升信評。
3.6月將納入彭博巴克萊債券指數。
4.印尼盾貶值已持續一年,預計貶值趨勢將終止,有機會轉貶為升,因印尼政府持續累積外匯存底,且外資回頭買進印尼債。
 
風險
1.外資占比達4成,印尼債市受外部環境影響大,外部風險拉高時,印尼債容易成為外資獲利了結標的,例如今年2月美通膨明顯升溫、貿易戰等,印尼債市都受到較大影響,出現一波明顯修正。
 
操作建議
1.向上趨勢明顯,應把握外部風險事件消除時機的進場點,例如貿易戰導致印尼債市明顯修正,當貿易戰影響減緩或消除時,就是相對好的進場點。
2.以流動性佳、美元計價的公債、投資等級債為主。
3.適合願意承擔風險來追求較高收益的投資人。
 
今年最夯1
亞洲債
景氣相對無虞 績效與中國連動高

亞洲債券包含成熟巿場及新興巿場,無論是日本、韓國、印尼及印度等,都是高收益債券或企業債券的主要發行巿場,讓亞債同時具備了成長及穩定性。目前亞債規模超過10兆美元,投資等級亦是3大新興市場中最高。
今年亞洲經濟成長表現不錯,有債信調升的空間。根據信評機構穆迪最新資料,亞洲公司債到期高峰將落在2020年,且信用評等展望逾8成為正向,顯示債券到期後再籌資與信用風險疑慮小。
 
利多 
1.相對其他新興市場區域,新興亞洲財政體質穩定,內需市場龐大,且通膨維持低水位,亞洲央行無需跟隨美國升息腳步,可維持中立偏寬鬆姿態。
2.亞洲發債企業產業多元,油氣及礦業等波動較大的產業占比也較其他新興地區低。過去20年間的2次升息循環,亞債年報酬率表現超過6%。
3.在升息循環中,亞洲高收益債具有存續期間較短、利率敏感度較低的優勢。
 
風險
1.亞洲債券投資等級占75%、高收益占25%,但中國占亞債比重達5成,因此投資亞債要觀察中國債市及經濟表現。
2.亞債的買家以亞洲區域為主,當歐美發生危機時,相對安全;相反地,當市場出現較大波動,亦可能有多殺多情況。
 
操作建議
1.亞洲投資等級債長期穩定、波動不大,配息相對較少,適合保守穩健的投資人。
2.亞債計價幣別人民幣及美元為大宗,台幣投資人須考慮匯率因素。人民幣目前相對穩定,仍須追蹤中美貿易戰等變數。
 
今年最夯2
新興市場債
資金持續湧入 須追蹤美元指數

新興市場債可分美元計價主權債、美元計價公司債及當地貨幣計價公司債。前年下半年新興市場債先是匯率反彈,再來債市走強,今年新興市場受到全球景氣復甦帶動,經濟基本面數據表現相當亮眼。
 
利多
1.國際資金仍持續流入新興市場,今年雖然淨流入新興市場偶有暫緩,但尚未改變資金湧入的趨勢。
2.新興市場通膨溫和,有利新興國家央行採行寬鬆貨幣政策(降息),也有助新興債券表現。
3.新興市場仍具吸引力,雖然利差已較年初收窄,但對照已開發市場,新興市場實質利率仍高,吸引資金流入。
4.新興市場基本面改善,企業與投資人信心增加,終將刺激投資(資本支出)增加。
 
風險
1.新興市場債券價格並不便宜,持續觀察資金及匯率變動。
2.美國升息持續,是否提高新興市場發債成本,並影響新興市場景氣表現,值得後續再觀察。
 
操作建議
1.不想承擔太高匯率風險者,最好買美元計價幣別。
2.新興市場債表現與美元息息相關,美元持續維持弱勢,有利新興市場債表現。
3.分散投資,盡量避免單一國家風險,新興市場公司債優於主權債。
 
萬年長青1
全球總和債
保守穩健
適合長期持有

全球總合債投資範圍包含全球成熟與新興市場,投資標的多元,以投資等級債搭配部分公司債,不過相對高收益債券,全球總合債的債券存續期間相對較長,對利率敏感度較高。
 
利多 
1.隨著景氣循環接近尾聲及全球央行收回流動性,當市場對風險溢酬要求升高,可加碼投資等級債券。
2.美國10年期公債殖利率2.7%~2.8%,今年很有機會碰觸到3%。
 
風險
1.目前短期仍偏好較短天期的券種,待美國指標利率上揚後,資金才會轉住至長天期債,仍需時間等待。
 
操作建議
1.全球總合債的信用等級相對高,適合保守穩健的長期投資者。
2.美元長期偏弱,投資無避險的全球總合債,有機會賺到匯差,較有避險的全球總合債具吸引力。
 
萬年長青2
全球高收債
違約率低
穩定中成長

全球高收益債券指數比重,美國占7成,再來是歐洲與亞洲,觀察全球高收益債券仍以美國馬首是瞻。金融海嘯發生時,高收益債券利差有2,000點,如今美國收益約400點,幾乎都在歷史低水位,代表收斂空間小。
 
利多
1.美國高收益債與美公債相關係數偏低,當公債殖利率出現上行風險時,高收益債更能抵抗利率風險。
2.目前市場憂心美國通膨走高,但過去經驗顯示,通膨預期發生初期,高收益債亦同步走高。
3.從長期投資角度,高收益債的報酬來源有8成是票息收入,目前殖利率約6%,仍有相當引力。
 
風險 
1.全球高收益債價格普遍不便宜,利差縮小,賺到資本利得機會小。
 
操作建議
1.擔心短線非信用因素造成波動,不妨採取定期定額策略,分批進場。
2.單純想領息者,挑選美元計價產品,避免收息變化太大。
3.短期信用利差在350點以上,是不錯進場點。

全文未完,完整內容請見《Money錢》2018年5月號第128期

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