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李柏鋒:那斯達克新歡舊愛一把抓


過去兩年來,那斯達克指數代表的科技股表現,一直比標普500指數代表的大型股更好,讓那斯達克指數的點位從原本標普500指數的2倍出頭,成長到現在已經接近3倍了。換句話說,過去兩年投資那斯達克指數的投資人,收穫比標普500指數的投資人更加豐厚!現在的問題是:未來還是如此嗎?

那斯達克指數中,其實真正重要的高權重股也沒有多少,Apple算是最關鍵的,Google、Amazon、Microsoft也不算低,加上Facebook,這5檔就能左右那斯達克指數的波動了。只是,今年以來,這些重要的科技股也都各自面臨不少挑戰。

亞馬遜招致川普抨擊
臉書則深陷個資風暴 

Apple新推出的iPhone X銷售不如預期,讓自己的股價維持在160~180美元之間盤整,但現金充足、本益比18倍,算是合理的投資,巴菲特也持續在買進。所以就投資價值來看,Apple現在並沒有什麼問題,但是就成長預期來看,Apple現在也沒什麼利多話題。

相較於沒什麼話題的Apple,Amazon今年已經上漲了2成多,股價最高還漲到1,600美元左右。不過樹大招風,川普數次在推特發文批評Amazon。如許多的州政府無法徵收Amazon銷售稅,不但造成稅收減少,更是不公平競爭,因為郵購或實體零售業者都要繳銷售稅,但Amazon電商卻不用繳。

不僅如此,Amazon也衝擊了傳統零售業,造成失業問題;更用低廉的成本,把郵局當成自己的貨運服務。況且,Amazon近200倍的本益比,在投資價值或利多話題兩方面上,都不吸引人。然而,Amazon在電商、雲端服務與智慧音箱等各項業務都有亮眼成績,也是不爭的事實。對投資人來說,投資Amazon就是在買一個期望。

接下來,談談深陷危機的Facebook。在今年年初的時候,Facebook還快破200美元,然而劍橋事件扯出了Facebook對於使用者的個資使用不當的爭論,甚至讓執行長祖克柏不得不去美國國會的聽證會接受議員的詢問。事件發生後,Facebook也修改了使用者個資蒐集與授權的細節。而過去Facebook之所以能有這麼亮眼的股價表現,其實就是使用者的個資大數據帶來了超精準的廣告投放效果。

不僅如此,Facebook也面臨了活躍使用者開始減少的問題,雖然幅度很小,卻是重大警訊,也讓Facebook不得不調整演算法,企圖呈現更多親朋好友的貼文來留住使用者。但這麼一來,以Facebook為內容分發通路的媒體、以Facebook為廣告平台的電商,業績都因此而大幅下滑。更慘的是,經過調整,使用者發現,臉書的內容不再有趣。畢竟媒體與電商都會因為業績而生產優質的內容,但親朋好友卻不然,結果就是活躍使用者變少了。

換句話說,由於個資使用程度降低,影響廣告精準度,且活躍使用者持續下降,電商和媒體將加速離開Facebook,內容也越來越無趣,使用者更想離開,成為惡性循環。當然,Facebook暫時還是很賺錢,所以最近一個月不少人決定拋股,但也不少人危機入市。

網飛成那斯達克第6強
內容和雲端收費飛上天

除了這幾家相當成熟的大型公司,其實也有不少新興的科技公司,像是網飛(Netflix)在全球已經累積1億2千萬名的付費使用者,也讓今年以來的股價上漲將近60%,不僅讓自己在那斯達克指數中的權重越來越大,也與Facebook、Apple、Google被媒體合稱為FANG,成為美國科技類股代表性的4大天王。

Netflix到底值不值得投資?就財報來看,每季的EPS其實都稍微大於零而已。每年砸下近百億美元的高額成本生產自己的內容,再透過這些獨家的影集、紀錄片吸引更多的觀眾訂閱。就目前來看,這樣的策略相當成功,但Apple、Amazon等大型競爭者也在後面努力追趕,而YouTube也搶奪了大部分「非電視」觀看的影音市場。所以短期內要靠實際獲利轉換成報酬,有相當的難度,但是表現持續亮眼的訂閱者數量,則有可能繼續推升股價。其實這樣的策略,也讓人想起過去的Amazon。

除了訂閱制的雲端影音服務Netflix以外,今年才IPO(公開募股)的另外兩家公司,分別是訂閱制的雲端儲存服務Dropbox,以及訂閱制的雲端音樂服務Spotify,甚至連Microsoft的Office 365和Adobe的Photoshop等套裝軟體也一樣採用訂閱制,都顯示了這一波的科技業發展主軸是在雲端服務和訂閱收費。

今年2月的巨大波動,讓那斯達克指數的漲幅突然略遜於標普500指數,然而最新財報季所公布的EPS數據則顯示,科技股的表現依舊亮眼。換句話說,那斯達克指數現在處於難得比標普500指數便宜的狀態。本文對那斯達克的新歡與舊愛一把抓,將重要的利多和利空都攤給讀者去思考,如果對於美國科技股仍有興趣的投資人,可以把握機會。

本專欄僅代表個人觀點

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