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活用五線譜 3分鐘抓出買賣點


用五線譜操作高收債

高收益債券是一種高風險、高報酬的投資標的,因大多屬於非投資等級債券,又稱「垃圾債券」。其實如果好好控制風險,高收債基金對於重視現金流的投資人來說,是不錯的標的。

《五線譜投資術進階版:活用五線譜 漲跌都能賺》
作者:薛兆亨、Tivo168
出版:Money錢
簡介: 本書除了延續2年前出版的《五線譜投資術》理念,讓投資人可以在3分鐘內抓出最佳買賣點,提高投資勝率,並加入更多進階運用,要帶領投資人走向財務自由之路。


在解說高收債前,先介紹債券信用評等制度。標準普爾公司將債券的信用評等分為:品質極佳(AAA、AA)、品質佳(A、BBB)、投機(BB、B、CCC)、品質極差(CC、C、D)不同等級。評等在BBB(含)以上,屬於投資等級債券,其餘的就是非投資等級債券,也就是垃圾債券,意思是,買進垃圾債券後違約的機率相當高,所以很多專家不建議投資人買高收債,並將之視為毒蛇猛獸。

最近一次高收債出事,是因為油價下滑導致頁岩油開採公司的公司債違約,2015年12月美國Third Avenue基金公司宣布,清算規模7.89億美元的聚焦信用基金(Focused Credit Fund)並暫緩贖回,以免損失擴大,因為該基金是已破產的能源供應商Energy Future控股其中一檔發債的最大投資者。

債券具擔保品 
違約損失沒想像中大


同時間,CCC級高收債的殖利率漲到10%以上(債券的殖利率上漲,表示價格下跌),因為投資人擔心高收債崩盤,紛紛贖回手上的高收債基金。

CCC級的垃圾債券違約率高是真的,但沒那麼可怕。假設有一檔高收債基金目前淨值為10元,全部持有垃圾債,違約率33%,也就是你持有的成本損失了33%,10元剩下6.67元,但實際上這些債券很多都有擔保,或者破產的公司仍有具價值的資產可以回收,大家不要忘記,債券的清償順序優先於股東,假設回收的價值有30%,那麼這個違約的3.3元中可以回收1元,所以你真正的損失是2.3元。

這2.3元就是在不景氣時投資高收債因違約所產生的實際損失,但是人們在不景氣時容易恐慌,所以會競相拋售高收債,可能導致高收債價格跌到4元也說不定。雖然違約的實質損失可能有2.3元,但如果你買進高收債時的殖利率為6%,那麼這個2.3元剛好抵銷你4年的利息,到了第5年以後,你還是可以持續賺6%的利息。

而當景氣回溫時,部分債券會因為發行公司的營運轉佳,被信評公司調升評等,這時垃圾債就被轉為投資級債券,價格會大漲,所以你不需要等4年就可以收復你的失土了。

基金規模越大
投資人越有保障


看一下歷史資料,過去高收債遇到不景氣,價格有沒有創新高?答案是:有。以台灣過去最熱門的聯博全球高收債基金(AT)來看,包含配息的收益後,自2002年10月至2016年9月,將近15年的報酬率達250%,即使在最高點買進,只要2年或2年多一點就可以解套,比上述估計的4年要短很多。這是因為高收益債券基金不是全部都買CCC等級的垃圾債,所以損失沒有那麼多。

這樣來看,不論高收債基金發放的配息,是純配發利息或部分配發退還本金,結果都一樣,因為總收益是利息殖利率(配息)加上資本利得率(價差),如果配息高、利得少(配還本金還有可能為負),總收益仍為正數,所以這不是選擇高收債基金的主要考量。

那麼挑選高收債基金的主要考量是什麼?答案是基金規模。基金規模大,遇到2015年12月的大贖回潮時,仍然不會宣布清算,只要不清算,投資人就可以等待均值回歸;一旦清算,縱使當初是以8%殖利率買進也沒用,因為你沒辦法再享有每月8%的殖利率了。清算後,只能領回清算後的淨值,未實現損失將變成已實現損失,無法再享有每月的配息,也無法期待均值回歸。

抓對時機投資 
現金流、價差兩頭賺


高收債是現金流型投資人相當不錯的選擇,因為選擇月配型的高收債,每個月都可以配到現金利息,尤其高收債的配息,即使很不幸買在高點,殖利率也有4%左右,而在恐慌時買進,搞不好殖利率可以達到7%~10%,以現在低率的環境來看,高收債算是不錯的投資標的。

但前提是,你買的高收債基金不能被清算,這也是買高收債基金最大的風險。因此,為了避免清算風險,記得務必挑選基金規模大的高收債基金。

高收債的第2個風險就是買在太高點,這部分就是五線譜可以解決的問題。買進點怎麼看?首先高收債的投資者很在乎每個月的現金流,所以最好在殖利率達6%以上才買進,再來就是看五線譜。

我們以聯博全球高收債基金(AT)為範例(圖1),2016年3月4日時基金淨值跌到4元,五線譜跌到趨勢線減2個標準差(-2SD)的位置,樂活通道跌破下沿後回到正常區間是買進點,當時的殖利率是7.13%(以2016年2月26日發放利息日計算),對現金流存股的投資人來說,是不錯的進場位置。

想要存高收債領息的投資人,只要確定在低檔買進就好了。若想賺取價差的話,再來看看以下的五線譜:2016年8月1日,聯博全球高收債基金(AT)淨值為4.2元(圖2),來到了五線譜的趨勢線加標準差,且樂活通道上沿回到正常區間的賣點,以4.2元賣出,外加0.115元的利息,總共賺了0.315元,5個月共賺7.8%,也是不錯。

但要注意的是,這中間還有匯率風險。台幣兌美元在30~33區間波動,如果是以美元存款買進,等到突破33元時再換回台幣,才會沒有匯損的問題。

匯率是海外投資可能發生的風險,也是投資人必須管控的重要項目。

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