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呂忠達:美中貿易戰牽動全球局勢


時序進入下半年,我們在此對全球政經與投資情勢,進行回顧與前瞻。今年第2季以來,全球成熟市場表現,明顯領先新興市場,美股走勢尤其受到矚目。在科技股引領下,年初以來包括納斯達克與費城半導體指數的漲幅,都在1成以上。

先前一直比較沒有表現的生技製藥股,近期出現反彈行情,房地產股表現也不錯。中小型股的羅素2000指數,則續創歷史新高。因此,整體而言,美股多頭姿態仍強。

美中爭霸持續
注意貿易戰擴大效應


最近幾大主要議題包括:美中貿易談判處在高度不確定、通膨是否全面升溫、伊朗與委內瑞拉的局勢牽動油價變化、美國聯準會(Fed)的升息與縮表政策、11月的美國期中選舉、義大利與西班牙的政情動盪、美元走強引發新興市場普遍承壓、6月中國A股正式納入MSCI等。預期以美中兩國為首的政經情勢,將是下半年焦點,持續牽動全球資金流向和投資機會。

在美中貿易關係方面,美國為了阻止「中國製造2025」計劃的進程,近期相繼祭出關稅壁壘,禁止高科技輸出,中方也立即還擊。但是,由於美國11月6日有期中選舉,中方目前反制美方的產品項目,有一大塊在農產品,劍指川普在農業州地帶的選票利益,因此發展為全面開戰的可能性不大,川普近期種種看似激烈的動作,應是營造談判的籌碼,其目的仍在逼使中方在談判桌上讓步。

不過,川普秉持「讓美國再度偉大」的執政理念,對上中共「19大」後要邁向「中華民族偉大復興」的習近平,美中關係已是意識型態、政治、經貿與科技領域的全方位角力。美國是當今霸權的「維繫者」,用盡心思要阻撓中國大陸這個霸權「挑戰者」,來延緩中國崛起的速度。從此項角度切入,可以解釋近期美中之間的貿易及科技爭端。

美中爭霸將是一場長期的鬥爭,會經歷各種反反覆覆,戰場也會延燒與擴大,我們可能要有心理準備,才能面對這場全新的變局。

油價走高 美持續升息
留意阿根廷和土耳其情勢


隨著全球景氣逐漸好轉,帶動對原油的需求,加上美國對伊朗及委內瑞拉兩個產油國實施新制裁措施,地緣政治風險升高等諸多因素所影響,布蘭特原油已創3年半來以來新高。雖然近期油價有些滑落,但展望到年底前恐怕還是走高。

此外,美國第2季景氣成長動能轉強,且伴隨就業市場持續改善,目前失業率已降到18年新低,預估還是會走低,且推升工資上揚。

6月中旬,聯準會升息1碼,聯邦資金利率區間,調高到1.75%至2%。聯準會對今年升息次數的預估調高至4次。聯準會官員的預測中位數顯示,聯邦資金利率到年底升至2.4%,明年底進一步升至3.1%。油價與薪資成長率走揚,將進而推升通膨,對於以聯準會為首的全球主要央行貨幣政策,造成重大的影響。

美元走強是否為新趨勢的開始,應是下半年最重要的投資議題。近來隨著聯準會升息,導致美元走強與美國公債殖利率走高,美元已創10個月新高,美國10年期公債殖利率則創7年新高。美元和公債殖利率上升的壓力,引發外資從新興國家撤離、新興貨幣走貶。

往前回溯一個月,新興市場主要貨幣貶值幅度較大者依序如下:阿根廷披索、墨西哥披索、匈牙利福林、南非蘭特幣、土耳其里拉、波蘭幣、巴西里耳、捷克克朗、智利披索和羅馬尼亞幣等。從中可看出拉美國家貨幣貶值壓力較大,而亞洲新興市場貨幣則相對較為穩定。

新興國家與美國的貿易狀況、石油的進出口、貿易及財政的盈餘或赤字,以及外匯準備對短期外幣借款和融資需求的覆蓋程度等,將是觀察下半年新興國家經濟與金融情勢的主要面向。目前來看,阿根廷與土耳其是比較會有問題的兩個國家。

多頭趨勢不變
但波動度上升


展望下半年,受惠於全球的同步成長,穩健的企業盈餘增加,以及審慎的中央銀行政策,全球股市多頭趨勢不變;下檔風險將視通膨情勢、利率政策及貿易爭端而演變,市場拉回將提供不錯的進場機會。

以美股為例,評價在合理範圍內,加上可能迎來的期中選舉行情,美股及相關資產將受惠,其中科技股、消費股與工業股,較有表現空間。

另一個焦點則是在中國大陸股市。今年經濟成長目標維持在6.5%,在官方調控政策的大目標下,部份內需產業持續面臨整併,有助於「舊經濟」產業的健康發展;「新經濟」領域包括物聯網、互聯網、虛實整合的「新零售」等概念股,都可以多加留意。

但是,為因應全球波動度上升的市場環境,建議加強投資組合中防禦性部位的比重。

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