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印度大盤漲 基金、ETF卻下跌?


檢視印股基本面 留意進場時機

印度是台灣人最愛的新興股市之一,但今年以來印度股市的表現,卻令投資人嚇呆了!明明大盤指數是漲的,印度ETF或共同基金為何一片綠油油?

從孟買BSE指數來看,從年初的3.3萬點,已經漲到3.5萬,揚升近5%,但印度ETF和主動式印股基金,僅有做空印股的ETF還有些微正報酬,其餘都沈在水底。

富邦投信量化及指數投資部副總經理廖崇文分析,大盤指數漲,但基金淨值沒有跟上來,最大關鍵就在匯率,尤其今年以來盧比下跌近6%,完全吃掉大盤指數的漲幅。

盧比貶值吃掉股市漲幅
主流股轉向 基金排名變


再者,印度孟買Sensex指數漲近5%,印度國家交易所製訂的NIFTY指數,截至6月中旬還漲不到3%。Sensex和NIFTY兩大指數是市場最常盯的,前者1979年成立,但只有30檔股票,涵蓋印度股市的市值約45%;後者雖然是後起之秀(1996年起編制),但涵蓋上市公司多達50家,涵蓋市值65%,又是國家主導,遂成為印度當地最大、最具流動性、最能真實反映印度股市的指數。

至於主動型基金,緊盯的是明晟(MSCI)印度指數。根據明晟公布的指數表現,若以當地貨幣計算MSCI印度大盤指數,今年以來至5月14日小跌0.24%,若以美元計算,跌幅再擴大為5.99%,落後Sensex美元、當地貨幣計價的-1.49%、4.53%,突顯今年以來印度股市漲幅主要集中在大型權值股。

元大印度基金經理人申暉弘表示,印度股市從去年底開始,一反去年大型股偏弱、小型股強勢的風格,轉變為大型股漲得多、小型股轉弱的情形,導致印度基金排名一度豬羊變色。

油價漲、通膨升 
印度央行升息1碼因應


此外,印股基金表現疲弱,也與經濟基本面、政策有關。富蘭克林坦伯頓印度基金經理人蘇庫瑪.拉加表示,過去4個季度,印度的經濟成長低於長期趨勢,是受政府推行換鈔政策與GST消費稅法案實施所帶來的負面衝擊影響,經濟成長率僅6%~7%,低於長期趨勢的8%。

今年來外資持續外流,因全球金融市場動盪,並擔憂油價推升印度通膨,印度4月消費者物價指數年增率4.58%,接近印度央行的目標水準上緣,印度央行因而升息1碼因應,這是印度4年來首度升息。廖崇文分析,印度通膨主要受消費物價和油價影響最大,惟印度今年雨水充足,物價波動不大,只要油價不再攀升,印度通膨不致失控。

蘇庫瑪.拉加分析,印度石油進口占印度GDP比重下滑,經常帳赤字相較2013、2014年油價高檔時期(赤字比6%)下滑到0%~2%,油價再大幅攀升的機率不高。

柏瑞投信認為,印度央行貨幣政策仍偏中性,並未轉為鷹派,此次升息是因應通膨超出水準所做的合理調整,再從央行態度、經濟基本面和股市評價,不看淡印度股市的表現。

印度大盤重返海嘯前高點,指數來到高檔區,不少投資人擔心印股太貴。但是包括柏瑞、富蘭克林、景順投信都認為,印度股市的評價仍在合理位置,這主要是從未來的經濟成長、企業獲利來看。

印度是全球GDP成長最快的國家之一,維持7%以上,柏瑞投信與蘇庫瑪.拉加均預期,印度企業的平均獲利增速不論是第3季與第4季,還是未來3年,平均皆在15%以上,盈餘成長大於股價,關鍵就在換鈔和稅賦改革健全經濟,有利企業營運、政府財政,有利公私部門的擴大投資。

景順投資則認為,油價及美國升息對於通膨、貨幣前景的預期,以及印度央行的政策方向,導致印度股市短暫波動,但不會破壞長期向上走勢。印股的評價目前在歷史平均水準,2018年初的修正仍屬健康,也為長線投資人提供好的進場時機。

新興市場的宿命就是外資的提款機,美元走強,市場風吹草動,外資撤出宛如清洗籌碼,也讓成長性資產的投資價值更誘人。指數雖是指標,但有時也會有盲點,必須再仔細檢視市場相關基本面,值此印度股價合理,盧比尚未回升,不妨伺機留意進場的時點。


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