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收益型資產持續受青睞 金融債優勢勝出


變動的金融環境裡,投資人不變的是對於收益的追求,但在升息環境下如何兼顧收益與風險,成為一大挑戰。除了高收益債與近年來新引進的特別股,現在台灣投資人有全新選擇 – 金融債,金融債由信用評等大多為投資等級的金融機構所發行,相較於高收益債及特別股,金融債具有較低信用風險與較低利率風險之優勢,而與一般投資級債相比,金融債的殖利率明顯較高,對於希望擁有較高收益又擔心風險的投資人而言,金融債的確是收益資產中的一顆耀眼新星。

野村全球金融收益基金(本基金配息來源可能為本金)經理人范鈺琦表示,金融債與高收益債、特別股等皆為具有定期配息特性的資產,這些資產類別的殖利率相對優於公債與投資級債,相當受到台灣投資人青睞。不過,金融債與高收益債本質為債券,除了求償順序優先於特別股之外,在配息的部分,金融債與高收益債為定期支付債息且為強制配發,若不配息即構成違約,而特別股雖然也有定期配息,但若公司營運狀況不佳時,公司可以決定不配發股息,且不構成違約。

此外,金融債與高收益債皆有短、中或長期等不同天期的年限,但特別股為並沒有到期日,但多數設有可贖回/轉換條款,在升息的環境下,存續期越長的收益型資產受到利率上揚的影響越大,因此,相較於金融債或高收益債,特別股受到升息的影響較大。就信用風險而言,高收益債因信用評等較低,風險較高,特別股在金融業資本結構中的償債順位與信用評等較低的AT1 CoCo 債 (contingent convertible bond)相當,而CoCo債的信評低於整體金融債平均,因此相較於金融債,特別股的信用風險亦較高。

野村全球金融收益基金(本基金配息來源可能為本金)之投資標的聚焦全球的投資級金融債,主要投資範圍鎖定主順位債與有到期日的次順位債,以2017年歐洲銀行發行的債券為例,主順位債中高達 90% 為投資等級,次順位債也有 66% 為投資等級。以殖利率來說,投資級金融債到期殖利率明顯高於全球投資等級債,截至6月底亞洲與歐洲金融債殖利率分別為4.56%與4.10%,明顯優於全球投資級債的3.15%;就年化波動度而言,亞洲與歐洲金融債波動度皆不到4%,全球投資等級債波動度則為4.71%,因此金融債表現相對出色(資料來源: Bloomberg, 2018/6/30)。整體而言,投資級金融債的收益介於投資級債與高收益債之間,但波動度則比投資級債更低,金融債納入投資組合中將更能強化整體表現。

附表. 收益型資產比較表

資料來源:野村投信;2018/07
*特別股在金融業資本結構中的償債順位與信用評等較低的AT1 CoCo 債 (contingent convertible bond)相當,
而CoCo債的信評低於整體金融債平均

野村投信
野村投信於1998年成立,為日商野村資產管理及香港Allshores集團等專業投資團隊所組成之合資企業。截至2018年3月底,野村投信境內基金加計全權委託之資產管理規模逾新台幣1600億元。此外,野村投信為NN (L)、天達、野村基金(愛爾蘭系列)以及荷寶等境外基金之總代理。野村投信榮獲亞洲資產管理雜誌2018年台灣區最佳退休基金公司,並連續兩年獲最佳投資長最佳投資長;且2014、2015、2016及2017連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源:投信投顧公會(2016/03);理柏(2016/03);亞洲資產管理雜誌(2018/01)
 
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