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里拉重貶 新興市場震盪


貿易制裁 戳破土耳其經濟成長神話

美國加倍土耳其鋼鋁關稅,造成土耳其里拉單日重貶近20%,引爆全球股匯市驚天駭浪,新興市場及歐元區股票基金亦受到不同程度牽累。

從金磚四國帶領新興市場風潮後,土耳其一度被市場美化入選為「雲霧四國」及「維他命十國」之一,土耳其是全球經濟成長極為快速的新興市場之一,過去5年,除2016年GDP僅成長3.18%外,其餘各年均有逾5%的高經濟成長,去年經濟成長率更高達7.42%,今年第1季及第2季經濟成長率均高達7.22%,一舉超越印度、中國,然而高經濟成長背後的殘酷真相,卻是極其脆弱的經濟體質。

土耳其長期以來依賴高額外債,舉債固然刺激國內消費支出成長,但也導致土耳其財政及經常帳赤字居高不下。根據統計,土耳其去年外貿赤字總額高達771億美元,今年第1季貿易赤字亦達207億美元,為填補經常帳逆差,土國政府大舉借貸外幣,截至今年第1季為止,總體外債高達4,667億美元,占其GDP的55%,短期外幣債務亦逾1,800億美元,但截至今年5月為止,土耳其外匯存底僅1,073.06億美元,償債能力明顯不足。

土耳其長期依賴進口
通膨吞噬高經濟成長


美元指數頻創新高,償債成本大增的壓力更讓土耳其喘不過氣來,而且土耳其里拉連年大幅貶值,2015年兌美元貶幅達25.32%,2016年貶幅20.54%,2017年又再續貶7.38%,今年以來更已遽貶逾4成,長期高度依賴進口的土耳其物價,過去1年飆漲近1倍,今年7月其國內整體通膨更高達16%,不僅遠超出土國央行預定的5%目標,更直接吞噬了這幾年所累積的高經濟成長。

土耳其里拉閃崩風暴席捲新興市場,與其經濟體質相近的高外債新興市場國,包括阿根廷、南非等,今年以來也同樣面臨幣值遽貶的命運。今年5月阿根廷爆發債務危機,緊急向國際貨幣基金(IMF)申請500億美元的援助,阿根廷披索當月遽貶16%,緊接著6月墨西哥披索、7月巴西里耳同樣遭到大量拋售,8月則輪到土耳其里拉。

根據理柏(Lipper)統計,截至今年8月14日止,阿根廷披索今年以來兌美元貶幅高達35.75%,與土耳其里拉僅在伯仲之間,巴西里耳今年以來貶幅高達14.39%,南非蘭特今年以來貶幅亦高達12.86%。此外,土耳其、阿根廷、哥倫比亞、南非、智利等新興國家的共通特色,都是高外債比及經常帳赤字相對偏高。

為阻止匯價如自由落體般崩跌,土耳其政府發布一連串流動性管理措施及下調存款準備金率,暫時穩定里拉匯率,土耳其中東盟友卡達也宣布金援150億美元,總算暫時為土耳其里拉止血。阿根廷央行日前無預警宣布將基準利率(7天期Leliq利率)上調500基點,由40%升至45%,以阻擋披索匯價再破新低及通膨率竄升,成為全球第一個因土耳其貨幣貶值危機擴散,而被迫升息的國家,這已是阿根廷央行今年以來第4度無預警升息。

全文未完,看更多請見《Money錢》2018年9月號第132期

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