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柏瑞投信:揭開特別股面紗,早一步搶占投資先機


市面上的金融商品琳琅滿目,但是對一般投資大眾而言,特別股在市場上的能見度相對不高,在外界看來就像是蒙上了一層神祕面紗,如果想前進海外的特別股市場,更是難上加難。不過,柏瑞投信擁有柏瑞投資管理特別股資產超過千億元新台幣的能力奧援,更洞燭趨勢創新領先同業推出國內首檔、台灣唯一的特別股基金,讓投資特別股變得相對簡單又容易,一般投資人只要小額資金就能快速上手。

所謂的特別股又稱為優先股(preferred stock),兼具普通股與債券的性質(見表一),但是股價波動度相對普通股要低,卻又類似債券能夠提供派息。特別股的持有人通常可享有固定的股利,且股利的配發和償債的次序都優先於普通股的持有人,還能擁有入息相對穩定、收益和單位風險報酬相對較高以及可預定派息年期等好處。
根據統計,自2013年10月31日到2016年10月31日這3年期間,美銀美林固定利率特別股指數成分股的平均股利率超過5%(年率)。此外,視發行條件的不同,依照股利規定、財產分配、表決權等項目,又可細分為不同型態的特別股(見表二)。

至於企業為何會發行特別股,而不選擇發行公司債、可轉債或普通股?柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,主要有3個考量因素:第1、為了防止股權被稀釋以及經營權被控制。第2、不想因為發行債券而提高公司負債比例。第3、發行特別股可強化資本結構。

以美國市場為例,回顧2008年金融海嘯時期,為了解決資本流動性短絀的問題,發行特別股成為金融救援的管道之一。當時美國政府用1250億美元購入花旗銀行、摩根大通及AIG集團等9家主要銀行的特別股,不但穩定了當時的資本市場,也幫助各大型金融機構度過難關。美國政府因為持有特別股而獲得股息收入,而這些金融集團也保有經營權和控制權,共創雙贏的局面。

根據2011年10月31日到2016年10月31日這5年來,美銀美林固定利率特別股指數的歷史資料計算結果發現,該指數上半年的表現優於下半年,且在任何時間點進場,持有特別股指數1年的滾動報酬之正報酬機率為87.8%,而持有2年和3年之正報酬機率皆為100%,平均報酬分別為14.18%和22.23%(非基金報酬),顯示指數長期持有的正報酬機率相對較高。

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,本基金目前規劃投資組合38檔股票,皆為不具轉換權特別股,以降低未來若被轉換成後的潛在股價波動風險,並皆有預先派息的基本條件,其中市值超過100億美元預計29檔(占投資比重76.3%),發行企業為投資等級的比重約34檔(占投資組合89.5%),但投資組合將隨市況靈活調整。
 
表一、特別股小學堂
特別股又稱優先股,具有普通股與債券的混合特質,多數採季配息,通常皆有不可提前買回(Non-call)5年的限制。在發行滿5年之後,發行公司通常有權以面額買回投資人的持股,買回價等於發行價。發行公司若倒閉或破產,特別股償債順序優於普通股,但在債券之後,價格波動通常低於普通股。
 
 


表二、特別股的各類發行型態
條件 型態 備註
1.股利規定 累積 VS 非累積 當年度未獲分配的股利是否可累積至其他年度
參加 VS 非參加 是否參加普通股盈餘分配
2.剩餘財產分配優先權 優於普通股 VS 同於普通股  
3.表決權 有表決權 VS 無表決權  
4.贖回權 可贖回 VS 不可贖回  
5.轉換權 可轉換 VS 不可轉換 指特別股到期是否可轉換為普通股,若屬可轉換特別股,轉換比率則是另一個需考慮的問題
資料來源:柏瑞投信,2016/12。
表三、柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)小檔案
基金種類 股票型
投資區域 投資國內外
投資範圍 主要投資特別股
計價幣別 新台幣、人民幣、美元
預計類股配置* 以銀行和保險類股為主,合計超過6成。其他包含金融服務、公用事業和房地產類股
風險等級 RR3*
投資顧問 PineBridge Investments LLC
參考指標
保管銀行 台北富邦
資料來源:柏瑞投信:2016/12。

*註1: 此投資組合為模擬配置結果,未來將隨市場狀況靈活調整。未藉此作任何保證。*註2:風險等級為本公司依照投信投顧公會「基金風險報酬等級分類標準」編製,分類為 RR1-RR5 五級,數字越大代表風險越高。此等級分類係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險,無法涵蓋所有風險,不宜作為投資唯一依據,投資人仍應注意所投資基金個別的風險。
柏瑞投資
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第121期.2017年10月

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