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闕又上:學會價值判斷 別做分析師的犧牲品

升鴻,你好!
 
回美國前和你餐敘,得知你現在的人生目標是基金操盤手,欣賞的是巴菲特的價值學派,能在那麼年輕的時候就有目標,而且還有見賢思齊的模仿對象,依你的聰明才智,如果還能夠加上紀律和執行力,應該會有一番成果。你可還記得周處除三害中,最難除的是第三害的自己,這話不只是說給你聽,也是說給我自己聽。
 
投資的成敗,在我看來,很多時候其實非關數字分析,而是與投資人的個性和心理素質有關,我就舉發生在我身上的實例。8月初在我的新書發表會上,有位讀者問,為什麼H公司會成為我基金的主力,這間公司我曾在《Money錢》專欄中提過,它年初被看空的做手們圍剿,我曾說今夏就可印證,我屆時是會在嘴角露出微笑,還是在牆角哭泣?
 

投資潛力科技公司 見證股價起落
 
H公司的全名是奇景光電(Himax Technologies, Inc.),來自台灣,但在美國上市,我已持有超過8年,見證其股價上沖下洗,如泥鰍般地滑動。2007年在7美元左右購入,還沒嘗到果實,股價就在2008年金融海嘯期間下挫到1美元左右,因當時不是主力,受傷有限。
 
2009年後股價逐步攀升, 我在半途做了些加碼,2014年谷歌(Google)入股,當時因有可能發展谷歌眼鏡(Google Glass)而讓市場樂觀預期,股價一飛沖天觸及15.5美元,這時也是台灣媒體大力報導的時刻。
 
但隨著谷歌延遲了那項產品的計畫,或碰到了什麼困難,並沒有如大家預期地擴大投資,加上奇景光電本身還有挑戰須突破,這2年股價就像洩了氣的皮球,從2014年的16美元一路下滑到2015年8月的6美元,跌幅超過50%,而這時會是逢低補進的好時機嗎?可惜當你想要多了解公司狀況時,媒體反而變得靜悄悄。
 
2015年夏天,奇景光電在紐約進行法說會,且是一對一的晤談,那天我把握機會,帶了兩位分析助理前往,晤談開始,彼此寒暄幾句,我告訴財務長多年前就是股東,不過在2014年接近高點14美元時,我已逐步脫手近70%的資金,股價低於9美元時才停止賣出,因為我認為,奇景光電應該有每股9美元的價值。
 
我說考慮在奇景光電現在的價位補回,且評估是否該加碼,這是我以法人機構來參加法說會的主因之一。這話引來了財務長些許訝異,認為能在上波的高檔區脫手,應該是有些判斷力。
紐約的法說會結束,股價跳升了近20%,只維持很短的時間,股價又從8.5美元滑落到6美元,這當中盤整了近兩年,也意味我補回和加碼的部位都沒有獲利,且處在一個盤整的套牢區,原以為虛擬實境(VR)的相關投資,去年就可以突破,新的發展和應用將轉換成營業收益,但這不只沒發生,而且還事與願違,股價在今年2月再度觸及6美元的支撐區,不過從這裡開始也發生了有趣的變化。
 

股價下跌是危機還是轉機?
 
奇景光電過去20、30年在影像顯示所下的功夫,和未來最能夠連結、甚至產生爆發力的,是關於AR和VR方面的應用,例如橋樑或工程透過3D影像顯示,不需要冒險攀爬,就可以找出結構裂痕或其他方面的檢修;醫學院的學生也可以透過3D影像顯示,對人體器官有充分了解,而不必像以往要克服困難取得大體才能研究,其他還有如購物、試穿衣服等,不必出門就可享受購物的樂趣。
 
或許你會認為,上述這些新技術的運用還未成熟,所以公司股價無法有所表現,這樣的推論有一定的基礎,但是當年奇景光電起家的基礎產品還保有相當的技術領先,例如電視顯示器的技術等。保守地說,公司的專利和技術要比10年前的經營體質更茁壯,股價腰斬一半不是很合理。
 
2017年初,奇景光電的股價逼近6美元,許多分析師也已經紛紛調降目標價,2月6日摩根史坦利的分析師更發出了驚人之語,認為奇景光電的競爭者在技術上有超越的機會,把他原先的目標價下調到4美元,他調降價格的那一天奇景光電是5.13美元, 這下子我面臨抉擇, 該以「危」或「機」的角度來處理它……
 
本專欄僅代表專家個人觀點
 

全文未完,完整內容請見《Money錢》2017年10月號第121期
 


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第122期.2017年12月

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