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呂忠達:人民幣貶值走勢怎麼看?


時序進入下半年,全球總體經濟與資本市場局勢詭譎多變,匯率變化應是最敏感的指標;加上近來美國和中國大陸的經貿關係,面臨諸多糾葛,除了雙方貿易和科技領域的角力高潮迭起之外,還有另外一場金融較量已然展開。

自3月23日美國川普政府展開第一波動作,這4個多月來,美元走強、人民幣走弱,雙方實力高下立判,顯見金融領域目前仍是陸方的罩門。由於攻擊發動者是美方,讓陸方不得不被動起而應戰,稍有不慎即會打亂今年大陸官方的經濟布局,也會對台灣經濟有所牽擾,因此應高度關注美元和人民幣未來動向。

美元和人民幣走勢,不僅攸關今年下半年的投資布局,拉高到美、中爭霸的層次來看,觀察這2個國家的匯價走勢,也極具戰略意涵。不久前,大陸吉林大學金融學院院長李曉,發表了主題為「國家命運與個人命運」的演講,因提出深刻的省思,據說引起中共中央的注意。

李院長在演講中,談到美、中經貿關係的「本質」,是陸方對「美元體系」的依賴,包括商品美元回流機制、石油交易美元計價,以及外債本幣計價等。

美方抓住此點力攻,因此陸方的最大危機,並非貿易衝突,而是美國已經把中國大陸當成最主要的競爭對手,在和平時期以「經濟戰」手段,對陸方發起全面攻擊,而陸方勢必將更為堅定地推動人民幣國際化的進程做為因應。

美元仍有走強趨勢
政經影響是關鍵


國際股、匯市第2季大震盪,尤其自4月中旬起,美元指數表現強勁,程度超乎預期,主要原因如下:

➊由於全球貿易摩擦與政治風險持續,經濟成長動能減緩的壓力正在升高,各地區經濟不再同步擴張,基本面出現分化現象,除了美國第2季經濟成長仍朝4%邁進以外,歐盟減緩到1%以下,日本則持平在1.5%;而預期全球貿易量的下滑,新興市場的成長動能,恐怕會受到較大衝擊,因此資金持續撤離新興市場,造成相關貨幣匯價下挫,這當中包含人民幣,美元則因為具備「安全避險」的功能,受到投資人青睞而走強。

➋市場對川普執政的信心提高,稅改方案的實施,對美國上半年經濟有顯著拉抬作用;4月中旬,北韓表達棄核意願、6月12日「川金會」,朝核問題的緊張態勢緩解。整體而言,當市場對川普執政信心增強,自然帶動美元指數走高。

➌歐元區和日本仍處在負利率的環境下,美國則走向升息循環,升息次數從原本預估的3次調高為4次,對利差擴大的預期,帶動資金加速流向美國,催動美元走高。

展望美元走勢,不排除仍有新高,但除非歐元區政治風險加大,否則下半年美元繼續大幅上揚的動能將會減弱,主要原因包括歐洲央行年底結束QE政策幾已確定,甚至存在同時引導升息預期的可能性,這將促升歐元並壓抑美元;美國11月上旬期中選舉的結果,仍有可能帶來政治和經濟上的不確定性。再者,從以往經驗來看,總統支持率和美元兩者,都是市場對美國政治和經濟信心的投射,兩者呈現正相關。大膽判斷川普的支持率已在高峰,那麼美元繼續上漲的機率將會降低。

中美貿易戰開打
人民幣有貶值壓力


至於人民幣部分,美元走強,以及美、中貿易爭端越演越烈,人民幣近期不斷出現探底的走勢,已創下自2017年8月以來11個月的新低,後續走勢如何,須觀察以下幾點:

➊美、中經貿關係:7月6日,美、中開始互徵關稅,面對美國第一波340億美元的關稅攻勢,陸方也祭出相應的報復關稅;7月11日,川普揚言要再針對2千億美元的中國大陸進口商品課徵10%關稅,陸方強勢放話反擊,但實際的對策還不是那麼明朗。

美國會持續阻撓「中國製造2025」計畫,這將影響市場對中國大陸經濟的信心。不過,在美國國內和國際上反對關稅措施的聲音日益高漲,不排除美方立場有可能軟化,預期美、中雙方最終將會走向協商,如果屆時有出乎意料的進展,人民幣有望止貶反彈。

➋經濟情況:中國大陸現在外有美、中貿易紛擾,內有產能過剩與供給不足的結構性矛盾、房地產泡沫、地方政府債務過重,與民間企業投資活力不足等難題。

目前社會消費零售總額、外貿出口、固定資產投資、社會融資總規模,和製造業採購經理指數成長等指標都趨於放緩,經濟與金融情勢相當嚴峻,除非大刀闊斧地進行經濟體制改革,否則短時間內不易扭轉目前趨勢。

➌人行政策:今年以來,人行採取多次定向降準,貨幣政策偏向寬鬆,如果人民幣貶值幅度過大,將擴大資本外流,加劇市場恐慌情緒,人行可能會推出相關措施,避免人民幣無序貶值。

綜合以上考量,下半年的人民幣仍然有貶值壓力,但不宜看得太空。總結來說,全球市場短線難有機會出現大行情,投資人對市場震盪要先做好心理準備。

本專欄僅代表個人觀點


全文未完,看更多請見《Money錢》2018年8月號第131期

 

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